مقدمه خبر صبح بخیر و به گزارش روزانه اخبار و اصول بنیادین بیت‌مورفو (BitMorpho) برای روز جمعه، ۲۶ دسامبر ۲۰۲۵ خوش آمدید. همانطور که بازار ارزهای دیجیتال سال را در دوره‌ای با نقدینگی کم و موقعیت‌یابی پایان سال به پایان می‌رساند، اتریوم امروز یک خط حیاتی را حفظ کرده است، که عمدتاً تحت‌الشعاع یک رویداد بزرگ مشتقات قرار گرفته است. تمرکز اصلی زنجیره‌ای بر انقضای رکوردشکن ۲۷ میلیارد دلاری آپشن‌ها است که در بیت‌کوین و اتریوم در Deribit در حال وقوع است، که تقریباً ۳.۸ میلیارد دلار از آپشن‌های ETH امروز منقضی می‌شوند. این رویداد می‌تواند بر حرکت کوتاه‌مدت قیمت تأثیر بگذارد، به طوری که سطح «حداکثر درد» (max pain) برای ETH نزدیک به مرز روانی ۳,۰۰۰ دلار قرار دارد. با وجود سر و صدای مشتقات، ETH در حال حاضر در محدوده‌ای تنگ زیر ۳,۰۰۰ دلار معامله می‌شود زیرا تمایل به ریسک در کل بازار همچنان خنثی است. با نگاه به آینده، هیجان بنیادی برای نقشه راه اتریوم در سال ۲۰۲۶ همچنان بالاست، به ویژه فورک‌های مورد انتظار هاردفورک‌های «گلمستردام» و «هگوتا» که نویدبخش ارتقاء‌های مقیاس‌پذیری قابل توجهی مانند پردازش موازی و درختان ورکل (Verkle trees) هستند، که برای گسترش حضور آن در توکنیزه‌سازی دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) حیاتی است. در جبهه کلان اقتصادی گسترده‌تر، احساسات همچنان در حال پردازش تصمیم دسامبر فدرال رزرو برای اجرای سومین کاهش نرخ بهره در سال ۲۰۲۵ است که نرخ وجوه فدرال را به ۳.۵ تا ۳.۷۵ درصد رسانده است. تحلیلگران همچنین منتظر سیگنالی از فدرال رزرو هستند، زیرا اختلافات در مورد تسهیلات آتی در آخرین جلسه مشهود بود، که می‌تواند به چشم‌اندازهای سیاست‌گذاری اوایل سال ۲۰۲۶ سرایت کند. علاوه بر این، یک به‌روزرسانی نظارتی اخیر نشان داد که فدرال رزرو توصیه‌های قدیمی‌تر را جایگزین کرده است، که به طور بالقوه مسیری را برای بانک‌های عضو ایالتی برای مشارکت در فعالیت‌های جدید، از جمله فعالیت‌های مرتبط با ارزهای دیجیتال، ایجاد می‌کند. ما تحولات این تنظیم مجدد مشتقات و این تغییرات کلان اقتصادی اساسی را ردیابی خواهیم کرد تا تأثیر آن‌ها بر فعالیت‌های زنجیره‌ای اتریوم در آستانه سال نو مشخص شود. تحلیل اخبار اتریوم: گرفتار شده میان تسویه معاملات مشتقه و انباشت نهنگ‌ها اتریوم در حال عبور از دوره‌ای از تثبیت تنگاتنگ در پایان سال است، به طوری که رویداد انقضای عظیم قراردادهای اختیار معامله (آپشن) امروز به عنوان کاتالیزور اصلی کوتاه‌مدت عمل می‌کند. در حالی که بازار در حال هضم عدم اطمینان کلان اقتصادی ناشی از کاهش نرخ بهره اخیر فدرال رزرو است، داده‌های درون زنجیره‌ای (On-chain) همچنان تصویری قانع‌کننده از انباشت ساختاری ارائه می‌دهند که نشان می‌دهد، علی‌رغم عملکرد قیمتی ملایم فعلی، قاطعیت بلندمدت بالا باقی مانده است. بوته آزمایش معاملات مشتقه: انقضای ۳.۸ میلیارد دلار از آپشن‌های ETH مهم‌ترین تمرکز فوری معامله‌گران ETH امروز، پایان انقضای قراردادهای اختیار معامله به ارزش ۲۷ میلیارد دلار در مجموع در دریبیت (Deribit) است که سهم قابل توجه ۳.۸ میلیارد دلاری آن به قراردادهای اتریوم اختصاص دارد. انتظار می‌رود این رویداد بر حرکت قیمتی فوری تأثیر بگذارد، زیرا قراردادها تسویه یا تمدید می‌شوند. سطح کلیدی برای مشاهده، نقطه «حداکثر درد» (max pain) است که به طور گسترده ذکر می‌شود و برای ETH در نزدیکی سطح روانی مهم ۳۰۰۰ دلار قرار دارد. اگر ETH زیر این سطح باقی بماند، بسیاری از قراردادهای اختیار خرید (Call Options) ممکن است بدون ارزش منقضی شوند و به طور بالقوه فشار نزولی حاکم یا معاملات در محدوده مشخص را به سال جدید تقویت کنند. در مقابل، یک شکست قاطع بالای مقاومت ضمنی می‌تواند نوسان کوتاه‌مدت را تحریک کرده و خریداران را وادار به پوشش موقعیت‌های فروش کند. تحلیلگران بازار پیش‌بینی کرده بودند که محدوده تثبیت برای ETH بین ۲۷۰۰ تا ۳۱۰۰ دلار در آستانه این رویداد خواهد بود. داده‌های درون زنجیره‌ای: مهاجرت بزرگ به نگهداری بلندمدت در زیر نوسانات سطحی، معیارهای درون زنجیره‌ای اتریوم، تعهد قوی دارندگان بزرگ را آشکار می‌سازد. داده‌ها نشان می‌دهند که انباشت ETH توسط نهنگ‌ها در بالاترین حد تاریخی خود قرار دارد و حتی در دوره‌های رکود قیمتی نیز خریدهای قابل توجهی صورت گرفته است. به طور خاص، کیف پول‌هایی که بین ۱۰,۰۰۰ تا ۱۰۰,۰۰۰ ETH نگهداری می‌کنند، تراز تجمعی خود را به سرعت به بیش از ۲۱ میلیون ETH افزایش داده‌اند، در حالی که اخیراً این رقم حدود ۱۷ تا ۱۸ میلیون سکه بوده است. این انباشت توسط کیف پول‌هایی که معمولاً با صندوق‌ها و نهادهای بلندمدت مرتبط هستند، در حالی رخ می‌دهد که عرضه اتریوم در صرافی‌ها به پایین‌ترین سطح نُه ساله سقوط کرده است. این کاهش عرضه نقد شونده نشان می‌دهد که ETH به کیف پول‌های خودحفاظتی یا استیکینگ منتقل می‌شود که نشان‌دهنده کاهش قصد فروش فوری است. علاوه بر این، رشد شبکه اتریوم میانگین ۵۰ روزه آدرس‌های جدید ایجاد شده در ماه دسامبر به بالاترین حد سالانه خود رسیده است که نشان‌دهنده محرک‌های قوی پذیرش و کاربرد در زیربنا است. این واگرایی، که در آن مبانی قوی شبکه با عملکرد قیمتی ضعیف در تضاد است، نشان‌دهنده ساخت تقاضای نهفته است. بادهای مساعد اکوسیستم و نهادی روایت بلندمدت برای اتریوم همچنان به آمادگی نهادی و نقشه راه مقیاس‌پذیری آن گره خورده است. سال ۲۰۲۵ جایگاه اتریوم را به عنوان انتخاب اصلی برای موارد استفاده نهادی، به ویژه در توکنیزه‌سازی، تسویه درون زنجیره‌ای و امور مالی خودکار، تثبیت کرده است. ادغام‌های کلیدی دنیای واقعی شاهد تعمیق حضور بازیکنان مالی بزرگ در زنجیره بود؛ به عنوان مثال، سوسیته ژنرال (Société Générale) استیبل کوین‌های بانکی تنظیم‌شده خود را بر روی پروتکل‌های اتریوم مانند یونی‌سواپ و مورفو مستقر کرد. در حالی که تمرکز فوری بر ارتقاهای مورد انتظار *گلمستردام* و *هگوتا* در سال ۲۰۲۶ است که نویدبخش مقیاس‌پذیری از طریق پردازش موازی و درخت‌های ورکل (Verkle Trees) هستند، زیرساخت‌ها اکنون در حال آماده‌سازی هستند که برای جایگاه آن در توکنیزه‌سازی دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) حیاتی است [ارجاع: متن]. ارتقای اخیر فوساکا (Fusaka) در اوایل دسامبر نیز کارایی قابل توجهی را به شبکه آورد و میانگین کارمزدها را به پایین‌ترین سطح خود از سال ۲۰۱۷ رساند، که به تقویت جایگاه آن به عنوان یک زیرساخت مقیاس‌پذیر کمک کرده است. جریانات نظارتی و احساسات بازار در جبهه نظارتی، بازار همچنان عدم اطمینان محیط نظارتی را قیمت‌گذاری می‌کند، به ویژه پس از تأخیرها در قانون‌گذاری ایالات متحده مانند قانون وضوح (Clarity Act)، که منجر به احتیاط نهادی اخیر و خروج سرمایه از صندوق‌های کریپتو شده است، که اتریوم به طور خاص به این عدم اطمینان حساس است. با این حال، روند کلی جهانی در سال ۲۰۲۵ به سمت پیاده‌سازی چارچوب‌های نظارتی جامع به جای اتکا به اجرای قانون تغییر کرده است که درجه‌ای از اطمینان را برای سازندگان بلندمدت فراهم می‌کند. در سمت جامعه، اگرچه افت قیمت منجر به فشار فروش کوتاه‌مدت شد، احساسات دارندگان بلندمدت به نظر می‌رسد که از مناطق عمیقاً منفی به یک منطقه خنثی-مثبت پایدار در حال تثبیت است که نشان‌دهنده محو شدن ترس و تثبیت قاطعیت است. این تغییر احساسات، همراه با انباشت بالای نهنگ‌ها، این استدلال را تقویت می‌کند که بازار پیش از حرکت ساختاری بعدی خود در حال تثبیت است، زیرا تمرکز از سفته‌بازی به کاربرد تغییر می‌کند. چشم‌انداز نتیجه‌گیری: اتریوم پیش از انقضای بزرگ گزینه‌ها در یک دوراهی قرار دارد اتریوم در حال حاضر در یک تعادل ظریف به حالت تعلیق درآمده است، که بین موانع فنی فوری ناشی از انقضای بزرگ گزینه‌ها و قدرت ساختاری بنیادی قوی که توسط داده‌های درون زنجیره‌ای (on-chain) مشهود است، گرفتار شده است. تلاقی یک انقضای گزینه‌های ETH به ارزش ۳.۸ میلیارد دلار در امروز، با نقطه "حداکثر درد" (max pain) که نزدیک به ۳,۰۰۰ دلار قرار دارد، مهم‌ترین متغیر کوتاه‌مدت را ایجاد می‌کند. عملکرد قیمت در اطراف این سطح به شدت بر احساسات فوری بازار تأثیر خواهد گذاشت و می‌تواند تعیین کند که آیا تثبیت فعلی در محدوده ۲,۷۰۰ تا ۳,۱۰۰ دلار ادامه می‌یابد یا شکسته می‌شود. از نظر بنیادی، چشم‌انداز همچنان مختلط است و در بلندمدت به سمت خوش‌بینی محتاطانه متمایل است. در حالی که بازنشانی مشتقات در صورت عدم توانایی ETH در عبور از مقاومت کلیدی، ریسک فشار نزولی کوتاه‌مدت را به همراه دارد، افزایش انباشت نهنگ‌ها به بالاترین سطوح تاریخی نشان‌دهنده اعتقاد عمیق بلندمدت در میان دارندگان عمده است. برای سرمایه‌گذاران، پنجره حیاتی برای نظارت ۲۴ تا ۴۸ ساعت آینده خواهد بود، زیرا بازار نتایج این انقضا را هضم می‌کند. یک حرکت قاطع و تثبیت قیمت بالای مقاومت ۳,۰۰۰ دلاری می‌تواند نشان‌دهنده شتاب صعودی باشد؛ در مقابل، عدم توانایی در حفظ سطوح حمایت کلیدی پس از تسویه ممکن است محیط معاملاتی نوسانی فعلی را تمدید کند. با نهایی شدن این قراردادها، نسبت به افزایش نوسانات هوشیار باشید. *** *سلب مسئولیت: این گزارش صرفاً جهت اطلاع‌رسانی است و به منزله مشاوره مالی تلقی نمی‌شود. همیشه قبل از تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری، تحقیقات خود را انجام دهید.*