اقتصاد پس از هاوینگ بیت‌کوین: آیا ماینرها می‌توانند تنها با کارمزدها دوام بیاورند؟ همین چند وقت پیش داشتم قهوه صبحگاهی‌ام را دم می‌کردم می‌دانید، از آن قهوه‌هایی که بوی جاه‌طلبی می‌دهند و طعمی شبیه یک ضربه قوی دارند. و ناگهان به این موضوع برخوردم: استخراج بیت‌کوین (Bitcoin Mining) تا حدودی شبیه تهیه آن فنجان قهوه عالی است. ماینرها انرژی، زمان و تجهیزات بسیار گران‌قیمتی را برای تولید بلوک‌های جدید صرف می‌کنند. اما پس از هاوینگ (Halving)، انگار صاحب کافی‌شاپ به باریستاها می‌گوید: «هی، باریستاها، دیگر حقوقی در کار نیست فقط با انعام زندگی کنید!» آیا ماینرها واقعاً می‌توانند تنها با کارمزدهای تراکنش هزینه‌های خود را تأمین کنند و کسب‌وکار خود را روشن نگه دارند؟ بیایید عمیقاً به این موضوع بپردازیم، زیرا این موضوع برای من بسیار جذاب است. ۱. تحول عرضه: هاوینگ و فشار بر ماینرها هاوینگ بیت‌کوین مانند روش کیهان برای هوشیار نگه داشتن ماینرها است. تقریباً هر چهار سال یکبار، پاداش استخراج یک بلوک جدید به نصف کاهش می‌یابد. در سال ۲۰۲۴، این پاداش از ۶.۲۵ BTC به ۳.۱۲۵ BTC کاهش یافت. این ضربه سختی است. این بدان معناست که ماینرها، که قبلاً روی پاداش‌های کلان بلوک حساب می‌کردند، اکنون باید بیشتر به کارمزدهای تراکنش تکیه کنند. این مانند مکانیکی است که قبلاً برای بازسازی کامل موتور، پول کلانی دریافت می‌کرد اما اکنون باید به تعویض روغن بسنده کند. این تغییر که می‌توان آن را «تغییر سبز» نامید، زیرا همه چیز در مورد درآمد حاصل از کارمزد است یک سؤال بزرگ را مطرح می‌کند: آیا کارمزدها واقعاً می‌توانند هزینه‌های سرسام‌آور استخراج را پوشش دهند؟ اگر نه، ممکن است ماینرها شروع به خاموش کردن تجهیزات خود کنند، و این خبر بدی برای امنیت بیت‌کوین است. اقتصاد امنیت: مکانیسم امنیتی بیت‌کوین (هش ریت - Hash Rate) مستقیماً به سودآوری ماینرها مرتبط است. با کاهش پاداش بلوک به دلیل هاوینگ، ماینرها برای حفظ سودآوری باید هزینه‌های عملیاتی خود (برق و سخت‌افزار) را کاهش داده یا درآمد خود را از محل کارمزدها افزایش دهند. اگر بخش قابل توجهی از ماینرها شبکه را ترک کنند، نرخ هش شبکه کاهش می‌یابد و این امر می‌تواند بیت‌کوین را در برابر حملات ۵۱ درصدی آسیب‌پذیرتر کند. بنابراین، افزایش سهم کارمزدها از درآمد کلی ماینرها برای امنیت بلندمدت بیت‌کوین حیاتی است. ۲. چرا این برای بیت‌کوین اهمیت دارد؟ سوخت شبکه شبکه بیت‌کوین را به عنوان یک موتور بزرگ تصور کنید که ماینرها سوخت آن هستند. بدون سوخت، موتوری در کار نیست. اگر ماینرها نتوانند قبض برق خود را پرداخت کنند (و باور کنید، این قبض‌ها سرسام‌آورند)، تجهیزات خود را خاموش می‌کنند و نرخ هش شبکه می‌تواند ضربه بخورد. کاهش نرخ هش به معنای کاهش امنیت است که می‌تواند بیت‌کوین را در برابر تهدیدات آسیب‌پذیر کند. کارمزدها باید افزایش یابند تا ماینرها در بازی بمانند. اما نکته مهم اینجاست: کارمزدها به تعداد افرادی که BTC ارسال می‌کنند و مایلند چقدر برای تراکنش بپردازند، بستگی دارد. در هاوینگ‌های گذشته، قیمت بیت‌کوین معمولاً به شدت افزایش می‌یافت، که کاهش پاداش‌ها را جبران می‌کرد. این امر به عنوان تزریق ارزش (Value Injection) عمل می‌کرد. اما اگر این بار خریداران اصلی (Bulls) به موقع وارد نشوند، چه؟ آیا روی کارمزدها شرط می‌بندیم که روز را نجات دهند؟ من کاملاً مطمئن نیستم. ورود پدیده‌هایی مانند اوردرینالز (Ordinals) و توکن‌های BRC-20 به بیت‌کوین یک منبع جدید و قابل توجه از تقاضای کارمزد را ایجاد کرده است، که می‌تواند به عنوان یک تغییردهنده بازی در این اقتصاد پس از هاوینگ عمل کند. ۳. نحوه ردیابی اقتصاد ماینرها: ابزارهای تحلیل اگر به اندازه من کنجکاو هستید، باید نقش کارآگاه را بازی کنید. ابزارهایی مانند Glassnode، CryptoQuant، یا Mempool.space بهترین دوستان شما در این زمینه هستند. آن‌ها داده‌های بلاک‌چین را در زمان واقعی به شما نشان می‌دهند مانند اینکه چند درصد از درآمد ماینر از کارمزدها حاصل می‌شود. نکته جالب: در سال ۲۰۲۳، کارمزدها حدود ۵ تا ۱۰ درصد از درآمد ماینرها را تشکیل می‌دادند. پس از هاوینگ، این رقم باید به سرعت افزایش یابد. ردیابی نسبت کارمزد به پاداش (Fee-to-Reward Ratio) یک معیار حیاتی است. همچنین، مراقب حجم تراکنش‌ها باشید. وقتی شبکه شلوغ می‌شود (مانند روندهای بازار صعودی)، کارمزدها می‌توانند افزایش یابند و به ماینرها نفسی تازه بدهند. و اندازه mempool را نادیده نگیرید این مانند بررسی طول صف در کافی‌شاپ شماست. صف طولانی‌تر به معنای کارمزدهای بالاتر است. ردیابی سختی شبکه (Network Difficulty) نیز کلیدی است؛ اگر سختی کاهش یابد، نشان می‌دهد که ماینرها تجهیزات خود را خاموش می‌کنند و شبکه در حال تنظیم خود با سودآوری پایین‌تر است. ۴. نمونه واقعی: هاوینگ ۲۰۲۰ و ظهور لایه ۲ بیایید به هاوینگ سال ۲۰۲۰ بازگردیم، زمانی که پاداش بلوک از ۱۲.۵ به ۶.۲۵ BTC کاهش یافت. کارمزدها کمی افزایش یافتند، زیرا رالی صعودی سال ۲۰۲۱ باعث شد همه افراد مانند اینکه BTC در حال اتمام است، تراکنش ارسال کنند. اما در اینجا یک پیچ و تاب غیرمنتظره وجود دارد: در حدود آن زمان، شبکه لایتنینگ (Lightning Network) شروع به قدرت گرفتن کرد. این مانند خط اکسپرس بیت‌کوین است معاملات ارزان و سریع خارج از زنجیره اصلی. این امر فشار را بر کارمزدهای درون زنجیره‌ای کاهش داد، که برای کاربران عالی بود اما برای ماینرهایی که به دنبال انعام‌های کلان بودند، چندان خوشایند نبود. با نگاه به جلو به سال ۲۰۲۴ و پس از آن، راه‌حل‌های لایه ۲ مانند لایتنینگ و Stacks بسیار بزرگتر و کارآمدتر هستند. بنابراین، ممکن است کارمزدها به آن سرعتی که برخی امیدوارند، افزایش نیابد. این یک وضعیت پیچیده است و من در مورد معنای آن مردد هستم. اوردرینالز و BRC-20: با این حال، ظهور پروتکل اوردرینالز و توکن‌های BRC-20، که داده‌های غیرمالی را در بلاک‌چین بیت‌کوین حک می‌کنند، یک منبع تقاضای کارمزد جدید ایجاد کرده است. در دوره‌های رونق این توکن‌ها، کارمزدهای بیت‌کوین به شدت افزایش یافت. این پدیده جدید ممکن است به عنوان راه‌حلی برای معمای درآمد ماینرها در بلندمدت عمل کند، اما ثبات این تقاضا همچنان نامشخص است. ۵. چگونه از این بینش استفاده کنیم؟ استراتژی‌های سرمایه‌گذاری بسیار خب، چگونه این بینش فنی را به یک استراتژی عملی تبدیل کنید؟ اول، داده‌های بلاک‌چین را زیر نظر بگیرید. اگر کارمزدها در حال افزایش هستند، ممکن است نشانه‌ای از یک بازار داغ باشد آیا زمان خرید است؟ شاید. اگر کارمزدها پایین بمانند و ماینرها شروع به شکایت کنند، ممکن است برخی تجهیزات خود را خاموش کنند، که می‌تواند بر سختی شبکه تأثیر بگذارد. این یک نشانه برای رصد دقیق حرکت قیمت است. برای افراد جسور، می‌توانید حتی روی توکن‌های مرتبط با زیرساخت استخراج مانند شرکت‌هایی که انرژی ارزان یا سخت‌افزار استخراج می‌فروشند معامله کنید. فقط تمام سرمایه خود را شرط نبندید؛ این کار پر ریسک‌تر از دم کردن قهوه در یک لیوان ترک خورده است. یک فکر تصادفی دیگر آیا من تنها کسی هستم که بررسی داده‌های mempool را به طرز عجیبی رضایت‌بخش می‌داند؟ مانند حل یک پازل. مدیریت ریسک ماینینگ: ماینرهای نهادی باید استراتژی‌های پوشش ریسک خود را متنوع سازند، به طوری که قراردادهای آتی انرژی را برای ثبات هزینه‌ها ببندند و همچنین بخشی از BTC خود را برای تأمین نقدینگی عملیاتی بفروشند. برای سرمایه‌گذاران، درک حاشیه سود ماینرها (Miner Profit Margins) می‌تواند بینشی در مورد فشار فروش احتمالی ماینرها به بازار ارائه دهد. ۶. نتیجه‌گیری: آینده امنیت بیت‌کوین فکر کردن در مورد آینده بیت‌کوین مانند تلاش برای حدس زدن پیچ و تاب داستان در یک فیلم هیجان‌انگیز است. آیا ماینرها می‌توانند با کارمزدها به کار خود ادامه دهند؟ یا آیا شبکه به یک ترفند جدید نیاز دارد؟ یک چیز مسلم است: بیت‌کوین از شرایط بدتری عبور کرده و همیشه راهی پیدا می‌کند. مدل امنیت آن در حال انتقال از یک مدل مبتنی بر پاداش (Subsidy-Based) به یک مدل مبتنی بر کارمزد (Fee-Based) است، که این امر یک آزمایش اقتصادی بزرگ است. اگر می‌خواهید در این بازی جلوتر بمانید، نظارت بر جریان‌های داده در زمان واقعی در مورد کارمزدها، حجم معاملات و فعالیت لایه ۲ حیاتی خواهد بود. توانایی بیت‌کوین برای جذب تقاضای کارمزد از طریق نوآوری‌هایی مانند اوردرینالز، عامل تعیین‌کننده برای امنیت پایدار در بلندمدت است. آیا ماینرها می‌توانند به دم کردن آن قهوه رمزارزی تنها با کارمزدها ادامه دهند؟ این سؤالی است که کل فضای رمزارزها به پاسخ آن چشم دوخته است.