تحلیل فاندامنتال بیت‌کوین: ۳ نوامبر ۲۰۲۵ و افق صعودی

در یک صبح دل‌انگیز و خنک ماه نوامبر، در حالی که طبیعت در حال تغییر است و باد بوی تحول می‌دهد، بازار ارزهای دیجیتال نیز گویی نفس عمیقی کشیده و در آستانه یک دگردیسی بزرگ قرار دارد. امروز، سوم نوامبر سال ۲۰۲۵ میلادی، قیمت پادشاه رمزارزها، بیت‌کوین، در حدود ۱۰۷۸۰۰ دلار آمریکا در نوسان است؛ این رقم اندکی پایین‌تر از قیمت گشایش روزانه ۱۰۹۲۰۰ دلار (به وقت گرینویچ) ثبت شده است. این افت جزئی در کوتاه‌مدت، که با لیکوئیدیشن‌های سنگین به ارزش ۴۶۳ میلیون دلار همراه بوده، برای بسیاری از ناظران بازار سوال‌برانگیز است: آیا این یک توقف اجباری پیش از جهش نهایی است؟ بسیاری از تحلیلگران بر این باورند که پاسخ مثبت است و این اعتقاد ریشه در دلایل بنیادی و کلان اقتصادی بسیار محکمی دارد. برای درک بهتر شرایط کنونی، ابتدا باید به تصویر بزرگتر، یعنی اقتصاد کلان جهانی، نگاه کنیم. فدرال رزرو ایالات متحده آمریکا، نهاد قدرتمندی که تحرکات آن مانند حرکت یک غول خاموش است، در حال تغییر مسیر سیاست‌های پولی خود است. مهمترین تحول در این زمینه، پایان برنامه «تسهیل کمی» (QT) است که قرار است از اول دسامبر آغاز شود. توقف این سیاست، به معنای تزریق حجمی بین ۱۰۰ تا ۲۰۰ میلیارد دلار نقدینگی جدید به سیستم مالی جهانی است. این جریان نقدینگی عظیم، همانند بارانی ملایم و حیاتی، می‌تواند خاک خشک بازارهای پرریسک را سیراب کند. بیت‌کوین، به عنوان دارایی با ریسک بالا (High-Beta Asset)، معمولاً از چنین امواج نقدینگی به شدت سود می‌برد. یادآوری ماه اکتبر و تأثیر تعطیلی دولت و انباشت تقریباً یک تریلیون دلاری در حساب خزانه‌داری (TGA) اهمیت دارد. اکنون، با حل و فصل شدن مسائل بودجه‌ای پس از شانزدهم نوامبر، انتظار می‌رود این نقدینگی قفل‌شده آزاد شود؛ تخمین‌ها نشان می‌دهد که ۵۰۰ تا ۶۰۰ میلیارد دلار می‌تواند به بازارها سرازیر شود و پتانسیل پرتاب قیمت بیت‌کوین به سطوح ۱۳۰ هزار دلاری را فراهم کند. برخی متخصصان این چرخش را یادآور نوامبرهای سال‌های ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ می‌دانند، جایی که حجم زیادی از سرمایه‌ها از صندوق‌های بازار پول (که در اوج ۶.۴ تریلیون دلاری بودند) به سمت سهام و ارزهای دیجیتال سوق پیدا کرد و در نهایت رالی‌های صعودی بین ۲۵ تا ۴۰ درصد را رقم زد. بخش حیاتی دیگر بازار، جریان ورودی به صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) است که اکنون به منزله ستون‌های مستحکم بازار عمل می‌کنند. ماه اکتبر با ثبت ۳.۴ میلیارد دلار ورودی خالص به ETFهای اسپات بیت‌کوین به پایان رسید و این روند نشان می‌دهد که نوامبر نیز می‌تواند بین ۳ تا ۴ میلیارد دلار دیگر به این حجم بیفزاید. صندوق‌هایی نظیر IBIT متعلق به فیدلیتی، اکنون دارایی‌های تحت مدیریت (AUM) بیش از ۹۰ میلیارد دلار را مدیریت می‌کنند و شاهد جذب سرمایه کلان از نهادهای مالی هستیم. صندوق‌های بازنشستگی بزرگ و صندوق‌های پوشش ریسک در حال افزایش چشمگیر مواجهه خود با ارزهای دیجیتال هستند. این ورودی‌های عظیم نه تنها به طور مستقیم تقاضا را افزایش می‌دهند، بلکه سیگنالی قدرتمند از اعتماد نهادی به مشروعیت و دوام بیت‌کوین ارسال می‌کنند. به عنوان مثال، زمانی که شرکت بزرگی مانند ویزا ۸ میلیارد دلار بیت‌کوین به ذخایر خود اضافه می‌کند و حجم دارایی‌های آن به ۶۰۰ هزار کوین می‌رسد، این تنها یک گوشه از کوه یخ ورود نهادها به این عرصه است. حتی زیرساخت‌های استخراج نیز در حال تحول است؛ ایسلند، با بهره‌گیری از شبکه‌های زمین‌گرمایی، به ۲۰ اگزاهش در ثانیه رسیده است که این امر هزینه‌های استخراج را در سطح پایینی نگه داشته و به نوبه خود، فشار فروش ماینرها را کاهش می‌دهد. همچنین، نباید از تاریخچه فصلی نوامبر در بازار بیت‌کوین غافل شد. از سال ۲۰۱۳ تا کنون، این ماه به طور متوسط ۴۲.۵۱ درصد افزایش قیمت را به خود دیده است که آن را به قوی‌ترین ماه سال تبدیل می‌کند. این الگوی فصلی اغلب با رالی‌های پایان سال و چرخش سرمایه از اوراق خزانه کم‌بازده به دارایی‌های پربازده‌تر همخوانی دارد. با این حال، همیشه یک «اما» در کمین است: ثبت بسته شدن ماه اکتبر با ۳.۶۹ درصد کاهش، که اولین بار از سال ۲۰۱۸ رخ داده است، بحث‌هایی را در مورد تغییر احتمالی روند ایجاد کرده است. تحلیل‌گرانی مانند «پلان‌بی» پیش‌بینی می‌کنند که اگر سطح حمایتی ۱۰۲ هزار دلاری حفظ شود، هدف صعودی بعدی در حدود ۱۳۵ هزار دلار خواهد بود. اما شکست این سطح حمایت می‌تواند ریسک سقوط تا ۹۲ هزار دلار را در پی داشته باشد. با در نظر گرفتن کاهش تنش‌های تجاری میان آمریکا و چین – که پیش‌تر تا ۲۵ درصد جریان طلا را تحت تأثیر قرار داده بود – و احتمال کاهش نرخ بهره در آینده، کفه ترازو به وضوح به نفع سناریوی صعودی سنگینی می‌کند. برای نگاهی عمیق‌تر، باید به داده‌های «آن‌چین» (On-Chain Data) مراجعه کنیم. شاخص SOPR در سطح ۱.۰ متعادل است که نشان‌دهنده یک تعادل سالم میان سودگیری توسط سرمایه‌گذاران و تصمیم به نگهداری دارایی‌ها است. شاخص NUPL در محدوده خنثی قرار دارد و شاخص «ریسک ذخیره» (Reserve Risk) در سطحی جذاب برای ورود بلندمدت قرار گرفته است. جریان‌های ورودی به صرافی‌ها در سطح پایینی (۰.۰۰۷۵) قرار دارد که فشار فروش را ملایم نگه می‌دارد. سلطه بیت‌کوین در حال افزایش است، و با توجه به اینکه تنها حدود ۵ درصد از عرضه کل تا رویداد هالوینگ بعدی باقی مانده، کمبود طبیعی ایجاد شده به طور مؤثر از قیمت حمایت می‌کند. علاوه بر این، هک‌های جهانی در فضای ارزهای دیجیتال به پایین‌ترین سطح سالانه خود (۱۸ میلیون دلار در ماه اکتبر) رسیده است که این امر به طور قابل توجهی اعتماد به امنیت کل اکوسیستم را تقویت می‌کند. البته، سایه عدم قطعیت همیشه در کمین است. احتمال مجدد تعطیلی دولت، وضع تعرفه‌های جدید توسط دولت وقت، یا توقف موقت کاهش نرخ‌های بهره توسط فدرال رزرو، همگی می‌توانند به عنوان ترمزهای موقتی عمل کنند. اما آنچه اهمیت دارد، جریان مداوم فاندامنتال‌هاست که مانند یک رودخانه زیرزمینی به حرکت خود ادامه می‌دهد. بیت‌کوین فراتر از یک دارایی صرف است؛ همانطور که مقامات خزانه‌داری آمریکا نیز اشاره کرده‌اند، این یک سیستم مالی است که «هرگز تعطیل نمی‌شود». این انعطاف‌پذیری و مقاومت بالا در برابر نوسانات بازارهای سنتی (فسیلی)، جایگاه آن را به عنوان «طلای دیجیتال» واقعی تثبیت می‌کند. در نهایت، این تصویر نوامبر ۳، با وجود لرزش جزئی قیمت‌ها، یک فرصت عالی برای انباشت و ورود هوشمندانه به بازار است. اگر سطح حمایتی کلیدی ۱۰۷ هزار دلار به خوبی حفظ شود، رالی صعودی نوامبر می‌تواند ما را به سمت هدف‌های ۱۲۰ تا ۱۴۰ هزار دلاری سوق دهد. توصیه به معامله‌گران، حفظ صبر و خونسردی است؛ و برای هولدرهای بلندمدت، حفظ ایمان به پتانسیل بی‌نظیر این دارایی. بازار ارزهای دیجیتال، آینه‌ای از زندگی است؛ پر از فراز و نشیب‌ها، اما همواره با تمایل به سمت بالا. و بیت‌کوین، به عنوان پادشاه بلامنازع این قلمرو، آماده است تا تاج خود را برای یک دوره جدید بر سر بگذارد. تداوم جذب سرمایه نهادی و بهبود در شاخص‌های کلان، نوید یک دوره درخشان‌تر را می‌دهد، مشروط بر اینکه سطوح حیاتی قیمت حفظ شوند و جریان نقدینگی جهانی مطابق با پیش‌بینی‌ها ادامه یابد. در این ماه پرنوسان، هوشمندی در مدیریت ریسک، کلید اصلی موفقیت خواهد بود. (این بازنویسی بیش از ۹۰۰ کلمه دارد.)