نظرة عامة على المفهوم أهلاً وسهلاً بكم! لقد وصلتم إلى نقطة الانطلاق المثالية لإطلاق العنان لأحد أقوى الأسرار، ولكنه غالباً ما يُساء فهمه، في عالم العملات المشفرة: التحليل على السلسلة (On-Chain Analysis) للتنبؤ بسوق البيتكوين. بالنسبة للعديد من مستخدمي العملات المشفرة الجدد والمتوسطين، يبدو السوق وكأنه لعبة تخمين فوضوية تقودها ضجة تويتر والتقلبات المفاجئة في الأسعار. أنتم تنظرون إلى الرسوم البيانية للأسعار (التحليل الفني) وتحاولون التنبؤ بما سيحدث بعد ذلك، لكنكم غالباً ما تشعرون بأنكم مجرد رد فعل للأخبار. ما هي بيانات البيتكوين على السلسلة؟ تخيلوا أن بلوكتشين البيتكوين هو دفتر أستاذ محاسبي ضخم وعام وغير قابل للتغيير. البيانات على السلسلة هي ببساطة كل المعلومات الأولية مثل كل معاملة، وكل حركة محفظة، وكل نشاط للمعدّنين المسجلة مباشرة في ذلك الدفتر. بما أن كل إجراء يتم تسجيله بشكل دائم وشفاف، توفر هذه البيانات رؤية فريدة تشبه الأشعة السينية لسلوك المستثمرين، وهو ما تحلم به المالية التقليدية. لماذا يهم ذلك نقاط تحول السوق؟ هذا هو المكان الذي يحدث فيه السحر. يقوم التحليل على السلسلة بمعالجة هذه البيانات الأولية إلى مقاييس ذات مغزى مثل تتبع متى يبدأ حاملو العملات على المدى الطويل في نقل العملات إلى البورصات (إشارة بيع محتملة) أو متى يصبح المعدنون مربحين مرة أخرى (علامة على قاع السوق). من خلال تحليل *السلوك* الكامن وراء السعر، يمكننا تحديد القوة أو الضعف الكامن *قبل* أن يظهر بالكامل في سعر السوق. بدلاً من التخمين، تبدأون في قراءة "العلامات الحيوية" للشبكة لتوقع الدورات بشكل أفضل، وإدارة المخاطر، وإمكانية تحديد تلك القمم والقيعان السوقية المراوغة. هل أنتم مستعدون لتجاوز الضوضاء والبدء في قراءة السلسلة نفسها؟ لننطلق في الأمر. شرح مفصل بصفتنا مُعلمين عالميين في مجال العملات المشفرة، دعونا نتعمق في الآليات الأساسية والتطبيقات الواقعية والمقايضات الحاسمة التي تنطوي عليها الاستفادة من بيانات سلسلة الكتل الخاصة ببيتكوين لتوقع نقاط تحول السوق. الآليات الأساسية: قراءة دفتر الأستاذ لسلسلة الكتل يعمل التحليل على السلسلة (On-chain analysis) عن طريق ترجمة البيانات الأولية وغير القابلة للتغيير لسلسلة كتل بيتكوين إلى إشارات سلوكية ذات مغزى تعكس سيكولوجية المستثمر وهيكل السوق. فبدلاً من مجرد النظر إلى *أين* يقع السعر، فإننا ننظر إلى *لماذا* قد يتحرك تالياً من خلال مراقبة تصرفات المستخدمين. تُعرف هذه المنهجية غالباً باسم شكل من أشكال "التحليل الكمّي والأساسي المختلط" (Quantimental Analysis)، حيث تمزج البيانات الكمية مع الرؤى الأساسية لسلوك المستثمر. تتضمن الآليات الرئيسية تتبع مجموعات مختلفة من المستثمرين ونشاطهم: * ديناميكيات العرض (التراكم مقابل التوزيع): يتتبع هذا مكان تحرك العملات. على سبيل المثال، يشير *الزيادة* المستمرة في العملات المحتفظ بها في عناوين التخزين طويلة الأجل (التي تُعرّف غالباً بأنها عملات لم تتحرك لأكثر من 6 أشهر) إلى تراكم قوي من قبل "الحافظين" (HODlers) أو "الأموال الذكية"، مما يدل على قناعة بالتقدير المستقبلي للسعر واحتمال تشكل قيعان للسوق. وعلى العكس من ذلك، يمكن أن تشير الأحجام الكبيرة من العملات التي تنتقل من هذه المحافظ طويلة الأجل إلى البورصات إلى ضغط توزيع (بيع) وشيك، مما قد يحدد سقفاً للسوق. * سلوك المعدنين: تقيس مقاييس مثل مضاعف بويل (Puell Multiple) الإيرادات اليومية للمعدنين نسبة إلى متوسطها التاريخي. عندما يكون المعدنون مربحين للغاية (مما يشير إلى سوق صاعد ناضج)، فقد يشير ذلك إلى المراحل المتأخرة من دورة، وغالباً ما يسبق الذروة. * سلوك الربحية والإنفاق: تقيس مؤشرات مثل نسبة الربح للمخرجات المنفقة (SOPR) ما إذا كانت العملات التي يتم إنفاقها تتحرك بربح أو خسارة مقارنة بآخر مرة تم فيها تحريكها. خلال الذروات، يميل مؤشر SOPR غالباً إلى الارتفاع، مما يعني أن البائعين يحققون أرباحاً كبيرة، وهو أمر شائع بالقرب من قمم السوق. خلال القيعان، ينخفض مؤشر SOPR غالباً إلى ما دون 1، مما يشير إلى أن البائعين يستسلمون بخسارة. * مقاييس التقييم: يقارن مؤشر Z لنسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (MVRV Z-Score) القيمة السوقية لبيتكوين (السعر) بالقيمة المحققة (متوسط أساس التكلفة لجميع العملات). تساعد القراءات المتطرفة في هذا المقياس في تحديد قمم الدورات (مبالغ في تقييمها/هيستيرية) والقيعان (أقل من قيمتها/مليئة بالخوف). حالات الاستخدام الواقعية للتنبؤ بالانعطافات تنشئ هذه المقاييس إشارات قابلة للتنفيذ تساعد المحللين في رسم خريطة مرحلة الدورة الحالية: * تحديد قمم الدورات: غالباً ما تتسم قمة السوق بتضافر الإشارات: يبدأ حاملو السجلات طويلة الأجل (LTHs) في نقل إمدادات كبيرة إلى البورصات، ويدخل مؤشر MVRV Z-Score في المنطقة الحمراء "المحمومة"، وتشير مقاييس مثل أيام القيمة المستهلكة (VDD) أيضاً إلى إنفاق كبير من العملات القديمة. على سبيل المثال، إذا بدأ حاملو السجلات طويلة الأجل في البيع بكثافة، فقد يشير ذلك إلى أن رأس المال الأكثر صبراً في السوق يعتقد أن السعر قد وصل إلى نقطة بيع مناسبة. * تحديد قيعان السوق بدقة: غالباً ما تتميز قيعان السوق بالخوف الشديد، وانخفاض ربحية التعدين (انخفاض مضاعف بويل)، وكميات كبيرة من العرض *الجديد* الذي يشتريه حاملو السجلات طويلة الأجل الذين يتراكمون خلال مراحل الاستسلام. تاريخياً، تزامنت مقاييس مثل أيام القيمة المستهلكة التراكمية (CVDD) مع قيعان الدورات الرئيسية، مما يشير إلى مناطق تراكم محتملة عند وصولها إلى أدنى مستوياتها التاريخية. * تقييم صحة الاتجاه: إذا كان السعر يرتفع بشكل حاد ولكن المقاييس على السلسلة مثل معنويات العناوين النشطة تظهر أن نمو الأسعار *يفوق* استخدام الشبكة، فقد يشير ذلك إلى أن الارتفاع قد يكون مبالغاً في شرائه على المدى القصير ويفتقر إلى اعتماد مستدام من المستخدمين، مما يوحي بقرب حدوث توطيد أو انعكاس طفيف. المخاطر، المزايا، والقيود إتقان التحليل على السلسلة يوفر ميزة أساسية، لكنه ليس كرة بلورية سحرية. | المزايا (الإيجابيات) | المخاطر والقيود (السلبيات) | | :--- | :--- | | الشفافية: تأتي البيانات مباشرة من السجل العام غير القابل للتغيير، مما يجعل التلاعب بها صعباً. | مزيج من التأخر والريادة: بعض المقاييس (مثل SOPR) ممتازة في رصد القيعان ولكنها قد تتأخر عند القمم؛ قد تومض مقاييس أخرى إشارات مبكرة جداً. | | رؤى سلوكية: تكشف عن *السبب* وراء تحركات الأسعار من خلال تتبع سيكولوجية المستثمر (الخوف، الجشع، القناعة). | التعقيد: تتطلب العديد من المقاييس المتقدمة حسابات معقدة وفهماً عميقاً لتفسيرها بشكل صحيح. | | سياق الدورة: تساعد في تحديد موقع المستثمرين بالنسبة إلى مراحل الثيران/الدببة التاريخية، مما يساعد الاستراتيجية طويلة الأجل. | السوق المتطور: مع تغير هيكل السوق (مثل صناديق المؤشرات المتداولة)، قد يتغير الموثوقية التاريخية لمناطق معينة قليلاً. | | ميزة معاكسة: تسمح للمحللين بتحديد متى يكون الأغلبية في حالة هيجان (قمة محتملة) أو استسلام (قاع محتمل). | لا يوجد إجابة واحدة: لا يوجد مقياس واحد يضمن التنبؤ؛ هناك حاجة إلى مجموعة شاملة من المؤشرات لإشارات قوية. | في الختام، تعمل بيانات السلسلة كطبقة تحليل *أساسية* قوية لبيتكوين، مما يساعدك على قياس الصحة الأساسية، والمعنويات، وتدفق رأس المال وراء حركة السعر. من خلال مراقبة تحرك هذه المقاييس بالتزامن، تنتقل من مجرد التفاعل مع السعر إلى توقع التحولات السلوكية التي *تسبب* تلك التغييرات في الأسعار. الملخص الخلاصة: فك شفرة التيارات الكامنة في السوق تحليل البيانات على السلسلة لعملة البيتكوين هو أكثر بكثير من مجرد تتبع المعاملات؛ إنه يتعلق بترجمة السجل الخام وغير القابل للتغيير لشبكة البيتكوين إلى رؤى قابلة للتنفيذ حول سيكولوجية المستثمر وهيكل السوق. كما استعرضنا، توفر الآليات الرئيسية مثل تتبع ديناميكيات العرض مراقبة ما إذا كان حاملو العملات على المدى الطويل يقومون بالتجميع أو التوزيع جنبًا إلى جنب مع المقاييس السلوكية مثل مضاعف بويل (Puell Multiple) لنشاط المُعدّنين وSOPR لربحية البائعين، إطارًا قويًا لاستباق نقاط تحول السوق. تساعدنا هذه المؤشرات على تجاوز مجرد المضاربة السعرية لفهم *لماذا* وراء تحركات السوق، وتحديد مناطق التجميع المحتملة عند القيعان ومناطق التوزيع المتحمس بالقرب من القمم. بالنظر إلى المستقبل، يرتبط تطور التحليل على السلسلة ارتباطًا وثيقًا بالتقدم في تكنولوجيا البلوك تشين والطبقات الجديدة من نشاط الشبكة. مع نضوج حلول الطبقة الثانية وظهور أنشطة اقتصادية جديدة على البيتكوين، سيزداد تعقيد وعمق المقاييس على السلسلة فقط، مما يوفر إشارات سلوكية أكثر ثراءً. في حين أن أي مقياس واحد ليس كرة بلورية، فإن إتقان أساسيات التحليل على السلسلة يوفر ميزة حاسمة في التنقل في المشهد المتقلب للعملات المشفرة. نشجعكم على مواصلة بناء كفاءتكم، وتجربة هذه الأدوات، ودمجها بعناية في استراتيجية التقييم السوقي الشاملة الخاصة بكم. حقيقة السوق مكتوبة على السلسلة رحلتكم لإتقان قراءتها قد بدأت للتو.